Llaryora se ata a más deuda en dólares: refuerza el modelo financiero a costa del futuro provincial

La Provincia vuelve a endeudarse

El gobierno de Córdoba decidió regresar al endeudamiento externo mediante la emisión de un nuevo bono en dólares, con un monto objetivo de 500 millones y la posibilidad de estirarlo hasta 800 millones, lo que podría implicar un salto aún mayor en el pasivo provincial. El título, con vencimiento a 9 años, pagará una tasa indicativa del 9,125% anual, un rendimiento alto que evidencia el riesgo que los mercados asignan a la provincia y encarece el costo del financiamiento. El repago del capital se estructura de manera concentrada: 33% en el año 7, 33% en el año 8 y 34% en el año 9, acumulando obligaciones hacia el final del período y corriendo el problema hacia adelante.

Según los documentos oficiales, los fondos se utilizarán para “refinanciar pasivos y atender necesidades financieras generales de la Provincia”, una fórmula amplia y poco precisa que no garantiza que el dinero se oriente a inversiones productivas o sociales. En un contexto de ajuste del gasto y caída del poder adquisitivo, la decisión de sumar más deuda en dólares choca con el discurso de prudencia fiscal y abre interrogantes sobre las prioridades reales de la administración de Martín Llaryora.

Un modelo de endeudamiento reiterado

La nueva emisión no es un hecho aislado: Córdoba ya había colocado 725 millones de dólares en julio de 2025, por lo que la operación actual consolida una estrategia de endeudamiento reiterado en moneda extranjera. El gobierno justifica el movimiento en la baja del riesgo país y en la mejora de los precios de los bonos argentinos, que habrían generado una “ventana de oportunidad” para salir al mercado. Sin embargo, esa supuesta oportunidad implica asumir compromisos a tasas elevadas, en un contexto global y nacional que puede cambiar rápidamente, dejando a la provincia expuesta a shocks externos.

Las calificadoras Fitch y Moody’s ubicaron los nuevos títulos en B- y B3, escalones especulativos que confirman que se trata de deuda de alto riesgo, contratada en condiciones que no son precisamente favorables para el sector público. Sostener este esquema durante casi una década significa destinar recursos crecientes al pago de intereses, restringiendo la capacidad de inversión en áreas como educación, salud, infraestructura y políticas sociales.

Recompra financiada con más deuda

En paralelo a la nueva colocación, la Provincia lanzó una oferta para recomprar parte de los bonos que vencen en 2027, presentada como una medida para “ordenar” el perfil de vencimientos y aliviar el corto plazo. Para esta recompra se prevé utilizar hasta 100 millones de dólares provenientes de la propia emisión reciente, es decir, se toma nueva deuda para cancelar títulos anteriores, sin reducir el volumen total del endeudamiento. El plazo para que los tenedores adhieran a la recompra vence el 29 de enero de 2026 y forma parte de una operación que reconfigura los plazos, pero no cuestiona el modelo financiero de fondo.

En la práctica, la Provincia muestra una foto más prolija en el corto plazo mientras traslada los picos de pago hacia los próximos años, cuando otra administración deberá afrontar vencimientos más abultados. Esta dinámica refuerza la sensación de que el gobierno prioriza enviar señales de “orden” a los mercados por sobre la discusión democrática sobre quién paga, cómo y durante cuánto tiempo.

Sin debate profundo sobre el costo social

A pesar del volumen de la operación, no hubo un debate público robusto sobre el impacto social y fiscal de seguir ampliando la deuda en dólares. La Legislatura provincial acompañó el esquema de financiamiento con escasa deliberación de cara a la ciudadanía, y sin que se detalle con claridad qué proporción de los fondos se destinará a refinanciar pasivos, cuánto irá a gasto corriente y qué parte se invertirá en proyectos concretos.[noticiasargentinas]​

En una provincia atravesada por la pérdida de ingresos reales y por recortes en distintas áreas del Estado, la decisión de cargar con nueva deuda externa profundiza la brecha entre quienes se benefician de las operaciones financieras y quienes verán condicionados sus servicios públicos y oportunidades de desarrollo. Córdoba vuelve a presentarse como un distrito “previsible” ante los acreedores, mientras posterga la discusión de fondo sobre el modelo de desarrollo y financiamiento que marcará su futuro.